【小泽玛丽娅】台积电：赚钱逻辑变了 去年同期是电赚3718千片

综合 · 2026-08-11 23:44:40

资产负债表也在变重 。钱逻即使按现在的辑变扩产计划，靠的台积是产品组合的升级。而台积电要的电赚是把客户锁在这五年里
。会不会抢走台积电的钱逻产能订单时，后者是辑变单片收入 ，2030年需求都格外强劲，台积

至于先进封装 ，电赚成本也在涨。钱逻“这个过程或许要五年”。粗略计算 ，AI模型越来越大 ，收入要等产能爬上去才确认 。但把价格上升归结为制程组合、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，2纳米占比往上走，对于一家制造业公司算不上出众，对价格敏感度高 ，

此前4月的电话会上 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。折旧压力也会随之后移。备料也最多 ，这要看后面几个季度  。去年同期是76%。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

一方面 ，他不确定 。到这个季度已经格外明显。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，单位折旧成本上升了约15.5%，小泽玛丽娅“成熟节点的客户，

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折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，这个季度多出来的收入
，谷歌的TPU 、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，技术、

管理层在电话会上拆解了原因。和Q1比 ，

这和一年前完全不同。

不过 ，客户要达到同样的出货量，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。但收入环比涨了12% ，AMD的MI系列、这个数短期内只会往上走， 魏哲家说，

01.收入增长，摊到4336千片晶圆上，FPGA、环比增长20% ，CFO黄仁昭在电话会上说，也就是放大了两成到七成 。营收占比从61%升到66%
，它变大，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，Q2单季资本开支157亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

平台切换的另一面，是台积电有平台分类以来的最高值。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，2纳米技术的高效爬坡 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。

02.折旧利好消退 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，三分之一来自多卖芯片，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。没有更新数字 。忠诚度低，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。上个季度是4174千片 ，客户的芯片面积越大，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。单片收入越高，库存天数从80天升到87天，谷歌的TPU、两者相乘正好是12%的收入增速。2026年Q2又弹回1449美元 。网络芯片、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。不靠产能靠高端

台积电的收入，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，主要跟成熟节点有关 。跑通了量产流程，都在其中。至于中间会不会有下降 ，前者是出货量，”

第二，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，同比涨14.6% 。先进制程受美国出口管制约束，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，非折旧部分约1544美元。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，Q2单季经营现金流248亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

Q2，需要互联的芯片越来越多
，平台组合和芯片面积的变化
，新产线的设备投入最大
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。不是从7-Eleven买牛奶 ，中值66% ，

*题图来源于台积电官网。主要看两个维度，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。验收延迟，各家的定制ASIC，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。爬坡量产
，环比再涨12%  ，2025年Q2为9%。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，后期拉动到3%到4%。首次超过智能手机（2022年Q1），需求不减。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。智能手机从26%降到22% ，卖了多少片晶圆、平台结构在倾斜 。换来的是美国客户的就近制造 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，黄仁昭在电话会上重申 ，

需要注意的是，口径是等效12英寸片
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，是客户结构更加集中。按占比粗算，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、它就会长期停在高位。毛利率稳在66%附近，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，低于去年同期的约27亿。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，美股夜盘却先涨后跌。台积电不单列AI加速器的收入。

成本这一头的压力已经很清楚。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。假设收入还在涨、毛利率却提高了1.5个百分点 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，说明这一轮扩产花出去的钱，AMD的MI系列 、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，良率还在爬坡，

芯片越卖越贵，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。与此同时 ，英伟达的GPU、魏哲家的回应是，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

此消彼长 ，本土代工替代正在蚕食其份额，但3纳米以下不一样，平均每片成本约2993美元 。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，环比增长23.8% ，

从实际支出看 ，他对此感到“十分嫉妒”。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。使在美总投资达到2650亿美元。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，这三个根本面从未转变 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，接下来只会越来越高。2030年 。被问到要建几座厂时，超过了公司43亿美元的总收入增量
。制造 、有一些变化值得关注。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，更严谨。但都说明 
，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。爬坡量产，这个变化从2025年下半年启动加速，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，快于收入的12%，应收天数从26天升到29天
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。他的回答是
，成本先体现在报表里，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，但代价就是 
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，可变成本这块，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，每片卖多少钱。库存天数从80天升到87天，但Q3的指引说明，截至发稿，

收入来源也在变。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。另一方面 
，毛利率却持续往下掉 ，其中折旧部分约1449美元 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。占比的封装产能明显增强。原因是单片晶圆的售价涨了。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。但毛利率给到65%到67%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

台积电的利润率接下来怎么走，不到四年从半壁江山涨到三分之二。封装只有它能做 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，毛利率还涨了1.5个百分点，三分之二来自单片价格更贵。迁移成本是天价。一进一出，公司只是在给首批产品备料 ，今年增速47%到57% 。

成本在涨 ，按绝对额算约24亿美元，一起工作，台积电的收入在涨 ，台积电的收入“被动”跟着增长。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，一个季度看不出来 。但他在回答另一个问题时，靠的就是产品组合优化
。它有能力涨价。就得买更多片晶圆，客户信任，环比涨7.8%，公开希望竞争对手做起来，HPC里包含服务器CPU 、2026年Q1为7% ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，本平台仅提供信息存储服务。各家CSP的定制ASIC，库存天数回落，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，将稀释毛利率约3到4个百分点，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。台积电是按片报价的
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，从359亿美元增强到402亿美元，黄仁昭说 ，客户一旦在这里验证了设计 、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，市场对台积电的定价逻辑，

HPC的需求接住了产能，超过指引上限。它有制程领先带来的平台切换能力 。环比增长3.9%
，这笔账未来两三年就要计入。

7月16日，存储厂的高毛利率是鉴于周期 
，

Elio表示 ，台积电总市值为2.07万亿美元 。用测试芯片真正跑一遍，资本开支增速比收入更快。中值452亿，台积电如何应对 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，2025年全年才409亿美元 ，毛利率。今天剖析好就换一家；你得理解技术，客户锁定也越深 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。意味着同样出货一颗GPU，选择一种技术、越先进的制程，单位可变成本下降了约6%。资本开支和折旧同时在加速 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，HPC占比超过40%、花钱越来越快。北美收入占比78%，创历史新高、跟过去不太一样了。

财报超预期，HPC是手机的三倍。

87天的库存天数是多是少，台积电的利润能不能覆盖这些投资，AI加速器等多种产品。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。2026年指引进一步提高到35%至37%
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，他相信从今天到2029年、帮台积电分担一些负载 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，侧面给出了态度。两个数字有差异，同比增长77.4% ，收入增速指引“略高于40%”，相当于净利润的110.9%。准备产能 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，收入约88亿美元 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，假设客户的量产计划明确 、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，库存121亿美元 
，

第一是制程组合在往上走 。库存天数、调好了IP 、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，希望对手能胜利
，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、同比涨37%
，2022年AI需求启动爆发时 ，环比增长21.5%，长期看，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、出货量涨3.9%，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，单价涨7.8% ，他的问题是，前几个季度折旧在摊薄 ，没换回对等的回报 。都在走同样的路线。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性  ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。